鋼板下料造成短期電力緊張 |
| 發(fā)布者：無錫市寶錦鋼鐵有限公司 發(fā)布時(shí)間：2021-09-03 04:26:26 點(diǎn)擊次數(shù)：23 關(guān)閉 |
【中金有色：淡季不淡支撐鋁價(jià) 鋁價(jià)仍有望進(jìn)一步上行】短期看，淡季不淡支撐鋁價(jià)，隨著Q4旺季來臨，鋁價(jià)仍有望進(jìn)一步上行。盡管7月為傳統(tǒng)淡季，但淡季特征并不，電力緊張擾動(dòng)供給，供需緊張格局延續(xù)。隨著疫情、暴雨緩解、Q4旺季來臨以及國內(nèi)降準(zhǔn)，海外需求進(jìn)一步恢復(fù)，國內(nèi)需求重新打開，鋁價(jià)有望繼續(xù)上行。長期看，供給側(cè)改革和碳中和正在深刻重塑行業(yè)的產(chǎn)能和成本結(jié)構(gòu)，中國電解鋁行業(yè)迎來新時(shí)代。“新時(shí)代”主要特征為高鋁價(jià)、高噸鋁利潤和噸鋁利潤持續(xù)性強(qiáng)，這在目前已披露的電解鋁行業(yè)上市的一季報(bào)和中報(bào)中已明顯體現(xiàn)出；同時(shí)，低碳鋁和再生鋁產(chǎn)能將獲得明顯的成本優(yōu)勢和成長性。 本周鋁價(jià)小幅回落，國內(nèi)庫存繼續(xù)下降。本周鋁價(jià)收19310元/噸，周環(huán)比-0.52%，據(jù)我們測算電解鋁行業(yè)平均利潤3834元/噸，周環(huán)比-6.85%。國內(nèi)社庫、上期所、LME庫存周環(huán)比-2.76%、+0.27%、-2.35%。 供給端：據(jù)阿拉丁、SMM&IAI統(tǒng)計(jì)，5月份，中國電解鋁建成產(chǎn)能4280.1萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能3989.1萬噸，開工率93.20%；6月中國電解鋁產(chǎn)量321.7萬噸，同比+7.09%，6月海外電解鋁產(chǎn)量230.4萬噸，同比+1.05%。 需求端：據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，本周鋁板帶箔企業(yè)較為集中的河南地區(qū)受到暴雨影響，使整體鋁下游龍頭加工商開工率較上周-4.3ppt；6月中國鋁型材、鋁桿線、鋁板帶箔、再生鋁合金企業(yè)開工率同比-1.98ppt、 -0.5ppt、 +8.95ppt、 +8.73ppt，環(huán)比-0.30ppt、 +0.48ppt、 -0.27ppt、 -2.83ppt。 成本端：本周氧化鋁、動(dòng)力煤、預(yù)焙陽極市場價(jià)分別為2505元/噸(周環(huán)比+0%)、1072.5元/噸(周環(huán)比+6.45%)、4718.13元/噸(周環(huán)比+0%)。 一是河南地區(qū)暴雨導(dǎo)致部分電解鋁廠和鋁加工廠被迫停產(chǎn)。本周受到河南暴雨影響，河南板帶箔加工企業(yè)被迫減產(chǎn)或停產(chǎn)，導(dǎo)致本周鋁加工龍頭企業(yè)整體開工率下降4.3%，河南地區(qū)鋁加工企業(yè)開工率下降24.6%；同時(shí)河南部分電解鋁企業(yè)受災(zāi)，關(guān)停部分產(chǎn)能，短時(shí)間內(nèi)或難以恢復(fù)。 二是第二批拋儲(chǔ)加量，不改鋁市健康格局。國儲(chǔ)局于7月21日公告第二批拋儲(chǔ)量為9萬噸，較批提升4萬噸，總量仍然相對有限，短期繼續(xù)對沖內(nèi)蒙、云南等地因?yàn)槟芎碾p控和電力緊張帶來的停產(chǎn)。我們認(rèn)為，考慮周度庫存持續(xù)去化，表明鋁下游需求仍具較好韌性，拋儲(chǔ)難以逆轉(zhuǎn)供需收緊格局。 短期看，淡季不淡支撐鋁價(jià)，隨著Q4旺季來臨，鋁價(jià)仍有望進(jìn)一步上行。我們認(rèn)為，盡管7月為傳統(tǒng)淡季，但淡季特征并不顯著，電力緊張擾動(dòng)供給，供需緊張格局延續(xù)。我們認(rèn)為，隨著疫情、暴雨緩解、Q4旺季來臨以及國內(nèi)全面降準(zhǔn)，海外需求進(jìn)一步恢復(fù)，國內(nèi)需求重新打開，鋁價(jià)有望繼續(xù)上行。 長期看，我們認(rèn)為供給側(cè)改革和碳中和正在深刻重塑行業(yè)的產(chǎn)能和成本結(jié)構(gòu)，中國電解鋁行業(yè)迎來新時(shí)代。“新時(shí)代”主要特征為高鋁價(jià)、高噸鋁利潤和噸鋁利潤持續(xù)性強(qiáng)，這在目前已披露的電解鋁行業(yè)上市的一季報(bào)和中報(bào)中已明顯體現(xiàn)出；同時(shí)，我們認(rèn)為低碳鋁和再生鋁產(chǎn)能將獲得明顯的成本優(yōu)勢和成長性。 本周長江鋁錠價(jià)格報(bào)19310元/噸，周環(huán)比-0.52%。據(jù)我們測算，電解鋁行業(yè)平均利潤為3834元/噸，周環(huán)比-6.85%。 庫存方面，本周國內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存80.9萬噸，較上周-2.3萬噸，周環(huán)比-2.76%。上期所和LME庫存分別為26.67和142.35萬噸，較上周+0.07和-3.43萬噸，周環(huán)比+0.27%和-2.35%。 7月15日至16日，國家發(fā)展改革委召開全國價(jià)格工作會(huì)議，會(huì)議分析了當(dāng)前價(jià)格形勢，要求各地價(jià)格主管部門著重加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)測預(yù)警和預(yù)期管理，強(qiáng)化大宗商品價(jià)格調(diào)控，做好重要民生商品保供穩(wěn)價(jià)，確保實(shí)現(xiàn)今年價(jià)格總水平調(diào)控目標(biāo)。 6月23日國家發(fā)展改革委價(jià)格司與市場監(jiān)管總局價(jià)監(jiān)競爭局派出多個(gè)聯(lián)合工作組，赴有關(guān)省市就大宗商品保供穩(wěn)價(jià)問題進(jìn)行調(diào)查。工作組詳細(xì)了解了有關(guān)企業(yè)參與大宗商品期現(xiàn)貨市場交易情況，聽取了中下游企業(yè)對上游供貨數(shù)量和價(jià)格變化情況的反映以及打擊投機(jī)炒作、保障市場供應(yīng)的建議，聽取了有關(guān)專家、市場機(jī)構(gòu)對加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場聯(lián)動(dòng)監(jiān)管、維護(hù)市場正常秩序的意見。 6月9日國家發(fā)展改革委召開工作座談會(huì)，提出要密切跟蹤大宗商品價(jià)格走勢，切實(shí)做好價(jià)格預(yù)測預(yù)警工作，進(jìn)一步了解相關(guān)市場主體經(jīng)營情況，摸排違法違規(guī)漲價(jià)線索，配合相關(guān)部門進(jìn)一步加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場聯(lián)動(dòng)監(jiān)管，規(guī)范價(jià)格行為，維護(hù)市場正常秩序。 5月26日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，要求用市場化辦法引導(dǎo)供應(yīng)鏈上下游穩(wěn)定原材料供應(yīng)和產(chǎn)銷配套協(xié)作，做好保價(jià)穩(wěn)價(jià)。打擊囤積居奇、哄抬價(jià)格等行為。 5月19日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，要求部署做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。 5月12日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，要求跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，應(yīng)對大宗商品價(jià)格過快上漲及其連帶影響。 我們認(rèn)為，5月份國務(wù)院常務(wù)會(huì)議短期三次部署大宗商品保供穩(wěn)價(jià)，顯示了政府層面的決心，國常會(huì)的部署一方面是給市場情緒降溫，保供應(yīng)以支持現(xiàn)貨緊缺局面，另一方面是打擊囤貨，釋放市場庫存，有利于市場良性發(fā)展。實(shí)際操作層面，6月份發(fā)改委召開會(huì)議部署政策，派出聯(lián)合工作組進(jìn)行調(diào)查，并采用拋儲(chǔ)手段開啟保供穩(wěn)價(jià)的政策調(diào)控。 據(jù)7月21日國儲(chǔ)局公告，將于近期開始投放2021年第二批國家儲(chǔ)鋁，第二批銷售總量為9萬噸，將于7月29日進(jìn)行公開競價(jià)，競買人是從事鋁加工制造的相關(guān)企業(yè)。 據(jù)6月22日國儲(chǔ)局公告，將于近期開始投放2021年批鋁國家儲(chǔ)，批銷售總量為5萬噸，將于7月5日至6日進(jìn)行公開競價(jià)，競買人是從事鋁加工制造的相關(guān)企業(yè)。 據(jù)6月18日國儲(chǔ)局公告，按照國務(wù)院常務(wù)會(huì)議關(guān)于做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作部署，國家糧食和物資儲(chǔ)局將于近期分批投放銅、鋁、鋅等國家儲(chǔ)。投放面向有色金屬加工制造企業(yè)，實(shí)行公開競價(jià)。 據(jù)6月11日金屬網(wǎng)和期貨日報(bào)消息，經(jīng)多方求證，已確認(rèn)國儲(chǔ)局拋儲(chǔ)事實(shí)，靴子終于落地。本次拋儲(chǔ)涉及品種為銅、鋁、鋅。本次拋儲(chǔ)對象為下游終端企業(yè)，且各品種接貨量存在要求標(biāo)準(zhǔn)。投放時(shí)間為每個(gè)自然月月底，持續(xù)至2021年年底。 我們認(rèn)為此次拋儲(chǔ)節(jié)奏和規(guī)模相對可控，基于目前鋁市健康的格局，對供需產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性沖擊力度較小，有利于平緩市場供需，但不改鋁價(jià)運(yùn)行趨勢。 我們認(rèn)為，一是整體拋儲(chǔ)量有限，可對沖云南和內(nèi)蒙等地的停產(chǎn)供給缺失，對供需沖擊較小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年至今國儲(chǔ)局收儲(chǔ)約99萬噸，期間拋儲(chǔ)21.35萬噸，剩余國儲(chǔ)鋁錠量為77.65萬噸，如果按照國儲(chǔ)局拋儲(chǔ)規(guī)模，每個(gè)自然月底投放計(jì)算，全年投放規(guī)模約35萬噸。此外，如果按照當(dāng)前月度去庫速度，增加的投放量僅能部分抑制去庫速度。 二是拋儲(chǔ)的接受對象為下游終端用戶，不直接投放市場。由于受眾具有針對性，使得投放鋁錠直接轉(zhuǎn)成下游庫存，減少下游現(xiàn)貨市場直接購買，可有效修復(fù)期現(xiàn)基差，有利于穩(wěn)定鋁價(jià)，不造成價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)。 三是有望減緩未鍛軋鋁進(jìn)口，有利于海外鋁價(jià)平穩(wěn)。我們認(rèn)為，此次拋儲(chǔ)一方面緩解國內(nèi)供需錯(cuò)配，另一方面有望減少海外進(jìn)口，對海外鋁價(jià)亦產(chǎn)生平抑作用，有利于海外供需緩和。 7月14日，據(jù)我的有色網(wǎng)，云南電解鋁企業(yè)再度收到壓減負(fù)荷的要求，這令前期因限電導(dǎo)致減產(chǎn)的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)計(jì)劃再度擱置。 6月17日，國家發(fā)改委舉行新聞發(fā)布會(huì)，新聞發(fā)言人表示在5月出現(xiàn)電力供應(yīng)緊張情況后，國家發(fā)展改革委迅速采取行動(dòng)，指導(dǎo)電網(wǎng)企業(yè)和廣東、云南等地區(qū)積極采取措施，保障南方區(qū)域電力運(yùn)行總體平穩(wěn)有序，進(jìn)入6月份以來，南方區(qū)域供需偏緊情況大為好轉(zhuǎn)。隨著汛期到來水電出力增加，南方區(qū)域用電緊張局面有望進(jìn)一步得到緩解。 5月21日，據(jù)SMM消息，云南由于干旱導(dǎo)致電力供應(yīng)問題從即日起全省電解鋁企業(yè)限產(chǎn)30%以上，停產(chǎn)恢復(fù)時(shí)間早于7月恢復(fù)。 5月18日，據(jù)消息，云南電力調(diào)度控制中心開展2021年云南電解鋁用戶用電負(fù)荷錯(cuò)峰10%試驗(yàn)驗(yàn)證工作，全省電解鋁用戶(涉及昆明、曲靖、紅河、大理、昭通、文山等6家供電局)均須開展此項(xiàng)試驗(yàn)，原則上單個(gè)用戶錯(cuò)峰負(fù)荷不少于正常用電負(fù)荷的10%，錯(cuò)峰時(shí)間不少于3小時(shí)。 我們認(rèn)為，，電力緊張?jiān)斐稍颇系貐^(qū)停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能83萬噸，占全國運(yùn)行產(chǎn)能2.1%，盡管汛期到來，但供給端影響延續(xù)時(shí)間可能進(jìn)一步增加。 據(jù)百川數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月，電力緊張?jiān)斐稍颇系貐^(qū)電解鋁停產(chǎn)約83萬噸，較前期按照減產(chǎn)30%測算影響運(yùn)行產(chǎn)能115.8萬噸/年稍低，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為一是對于本就緊繃的供需，此次限產(chǎn)的邊際影響不可小覷，這也是推動(dòng)國內(nèi)實(shí)施拋儲(chǔ)政策的主要原因之一；二是由于此次限產(chǎn)產(chǎn)能比例過大，電解鋁廠只能通過關(guān)停電解槽實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)，這也將導(dǎo)致重新啟動(dòng)時(shí)間延長。 第二，云南枯汛交替較晚，造成短期電力緊張，我們認(rèn)為新投產(chǎn)產(chǎn)能可能延遲，供需錯(cuò)配仍有風(fēng)險(xiǎn)。 前期由于汛期來臨較晚造成水電送電能力不足，導(dǎo)致云南省內(nèi)各地州用電企業(yè)應(yīng)急錯(cuò)峰限電。但考慮一是云南地區(qū)工業(yè)用電產(chǎn)能逐步增加，二是步入夏季用電需求旺季，電力緊張現(xiàn)象仍在，我們認(rèn)為短期計(jì)劃新投產(chǎn)的產(chǎn)能可能進(jìn)一步推遲，造成供需錯(cuò)配進(jìn)一步加劇。 7月9日，據(jù)我的有色網(wǎng)，因電力供應(yīng)緊張，蒙西地區(qū)幾家電解鋁企業(yè)均接到了錯(cuò)峰用電要求，在晚間用電高峰期降低電力負(fù)荷。經(jīng)我的有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前蒙西地區(qū)共6家電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，涉及產(chǎn)能345萬噸/年左右，按照每家企業(yè)的用電類型進(jìn)行區(qū)分，合計(jì)使用網(wǎng)電生產(chǎn)產(chǎn)能共105萬噸/年，占蒙西地區(qū)總產(chǎn)能的30%，占全國總產(chǎn)能的2.4%。 3月12日，據(jù)中國鐵合金網(wǎng)消息，包頭市發(fā)改委《包頭市能耗雙控(一季度)紅色預(yù)警響應(yīng)措施》文件，包頭區(qū)域需在即日起至3月31日實(shí)施限產(chǎn)措施。其中，包鋁和東方希望鋁業(yè)均需減少用電15000萬千瓦時(shí)或能耗4萬噸標(biāo)煤，我們按照合計(jì)3億千瓦時(shí)計(jì)算，對應(yīng)電解鋁約2.22萬噸產(chǎn)量。 3月9日，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)改委、工信廳、能源局印發(fā)《關(guān)于確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)任務(wù)若干保障措施》的通知，其中，確定2021年全區(qū)能耗雙控目標(biāo)位單位GDP能耗下降3%，能耗增量控制在500萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤左右，能耗總量增速控制在1.9%左右，單位工業(yè)增加值下降4%以上；對于電解鋁等高耗能行業(yè)，從2021年起不再審批新增產(chǎn)能。 2月25日，據(jù)SMM報(bào)道，由于火電大省內(nèi)蒙古2019年總體能耗不達(dá)標(biāo)，蒙東地區(qū)的錦聯(lián)、霍煤等電解鋁廠初步計(jì)劃將以檢修性質(zhì)減產(chǎn)，整個(gè)蒙東地區(qū)影響年產(chǎn)能或在10萬噸左右水平。 2月7日，發(fā)改委公布各省2019年能源消費(fèi)總量和強(qiáng)度“雙控”考核結(jié)果，內(nèi)蒙古是全國各省考核結(jié)果中未能完成省份，被通報(bào)批評。 我們認(rèn)為一是內(nèi)蒙古雙控文件的發(fā)布意味著內(nèi)蒙古自治區(qū)為確保完成“十四五”能耗雙控目標(biāo)而制定的措施進(jìn)入實(shí)施階段，未來對區(qū)內(nèi)新建電解鋁產(chǎn)能實(shí)施禁入，同時(shí)存量火電鋁產(chǎn)能甚至?xí)霈F(xiàn)減量化，碳中和威力在內(nèi)蒙古開始顯現(xiàn)。同時(shí)由于電力緊張，內(nèi)蒙持續(xù)限制停產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，截至7月，合計(jì)關(guān)停電解鋁產(chǎn)能38.7萬噸。 俄羅斯政府征收金屬出口關(guān)稅以應(yīng)對通脹，預(yù)計(jì)將抬升全球電解鋁成本和價(jià)格中樞 據(jù)SMM消息，為應(yīng)對原材料價(jià)格大幅上漲，俄羅斯總理米哈伊爾·米舒斯京簽署了一項(xiàng)法令，在2021年8月1日至12月31日期間對黑色金屬和主要基本金屬征收出口關(guān)稅。新關(guān)稅制度以15%為基數(shù)，鋁產(chǎn)品的具體出口關(guān)稅為每噸254美元，征收關(guān)稅旨在為俄羅斯國內(nèi)金屬價(jià)格降溫。 俄羅斯是全球第二大原鋁生產(chǎn)國(6%)，世界大鋁錠出口貿(mào)易國(17%)，此次征收鋁出口關(guān)稅對全球原鋁供給格局影響較大。我們認(rèn)為，短期由于中國國內(nèi)鋁錠進(jìn)口窗口關(guān)閉，對于國內(nèi)鋁市場供給影響有限，但對海外供給將形成較大供給抽緊沖擊，有望抬升海外電解鋁價(jià)格中樞。中期看，我們認(rèn)為如果鋁價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱，將刺激國內(nèi)原鋁出口窗口打開，進(jìn)而提振國內(nèi)需求，帶動(dòng)國內(nèi)價(jià)格中樞上行。 一是俄羅斯是全球第二大原鋁生產(chǎn)國，世界大原鋁出口國和第四大鋁合金出口國，加征關(guān)稅對全球原鋁供給格局影響較大。俄羅斯電解鋁生產(chǎn)主要來自俄鋁，2020年俄羅斯電解鋁產(chǎn)量365萬噸，占全球總產(chǎn)量的5.6%，是除中國以外的原鋁生產(chǎn)國。俄羅斯原鋁及鋁合金出口量較大，2019年原鋁、鋁合金出口量分別為190萬噸、84萬噸，占全球總貿(mào)易量的17.4%和6.9%。其中原鋁出口量占國內(nèi)總產(chǎn)量的52%。我們認(rèn)為此次加征關(guān)稅將對出口鋁錠形成抑制，加大海外電解鋁供給短缺。 二是短期國內(nèi)供需緊張緩解，原鋁進(jìn)口窗口關(guān)閉，影響空間有限。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，近十年我國電解鋁進(jìn)口較少，保持在十萬噸量級，2020年受新冠疫情影響，進(jìn)口量一度激增，原鋁及鋁合金進(jìn)口量分別達(dá)到106.4萬噸和123.3萬噸，均創(chuàng)近11年新高，其中，自俄羅斯進(jìn)口原鋁和鋁合金分別為36.3和5.1萬噸，占比為34%和4%。2021年1-5月受國內(nèi)能耗、電力緊張等因素影響，原鋁和鋁合金進(jìn)口量繼續(xù)保持高位水平，進(jìn)口量分別達(dá)58.6和39.5萬噸，其中自俄羅斯進(jìn)口原鋁和鋁合金分別為14.7和0.76萬噸，占比為25%和1.9%。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，6月份中國原鋁進(jìn)口平均虧損288元/噸，出口窗口持續(xù)處于關(guān)閉狀態(tài)，因此俄羅斯加征關(guān)稅對國內(nèi)影響較小，我們認(rèn)為后續(xù)隨著云南因電力緊張關(guān)停產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)、新建項(xiàng)目的投放以及國儲(chǔ)拋儲(chǔ)放量，供應(yīng)緊張局勢將得以緩解，進(jìn)口需求將趨于下降。 三是加征關(guān)稅有望驅(qū)動(dòng)海外原鋁供給短缺，進(jìn)而迫使倫鋁走強(qiáng)，打開我國原鋁出口窗口。除中國外，日本、美國及歐洲國家和地區(qū)是俄羅斯原鋁出口的主要目的地，我們認(rèn)為俄羅斯出口減少將導(dǎo)致國外原鋁市場供應(yīng)趨緊，鋁現(xiàn)貨價(jià)格攀升，終將迫使我國原鋁出口窗口打開，推動(dòng)國內(nèi)原鋁大量出口，抽緊國內(nèi)供需，帶動(dòng)全球原鋁成本抬升。 據(jù)阿拉丁統(tǒng)計(jì)，2021年5月，中國電解鋁建成產(chǎn)能4280.1萬噸，在產(chǎn)產(chǎn)能3989.1萬噸，開工率93.20%。電解鋁開工率自2018年以來維持緩慢上升態(tài)勢，處于近十年期的相對高位。 產(chǎn)量方面，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，中國2021年6月電解鋁產(chǎn)量321.7萬噸，同比+7.09%；據(jù)國際鋁協(xié)(IAI)統(tǒng)計(jì)，海外2021年6月電解鋁產(chǎn)量230.4萬噸，同比+1.05%。 據(jù)百川資訊，截至2021年7月22日，2021年中國新建電解鋁產(chǎn)能已投產(chǎn)58.5萬噸，預(yù)期年內(nèi)還可投產(chǎn)142萬噸，預(yù)期年度終實(shí)現(xiàn)累計(jì)200.5萬噸；同時(shí)，百川資訊預(yù)計(jì)河南、甘肅、山西、青海等地74.5萬噸產(chǎn)能將在2021年內(nèi)復(fù)產(chǎn)；在碳中和政策影響下，內(nèi)蒙古多家電解鋁廠因碳排放問題計(jì)劃減產(chǎn)。 圖表17:截至7月22日中國電解鋁新產(chǎn)能擬投產(chǎn)、在建產(chǎn)能可投產(chǎn)詳細(xì)情況(萬噸) 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年6月未鍛造的鋁及鋁材進(jìn)口數(shù)量為29.41萬噸，同比+1.83%，環(huán)比+30.44%；累計(jì)146.28萬噸，累計(jì)同比+79.2%，主要受鋁價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱局面影響。 原鋁方面，電解鋁進(jìn)口需繳納13%的增值稅，原鋁進(jìn)口在中國電解鋁供應(yīng)中占比相對較小，但2020年以來由于鋁價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱，2021年6月進(jìn)口數(shù)量為15.78萬噸，1-6月累計(jì)進(jìn)口74.00萬噸。 從終端消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，建筑、交通和電纜占我國電解鋁需求的66%，其中建筑占比，達(dá)29%，需求主要集中在房地產(chǎn)中�？⒐ぶ芷诳赡苁抢瓌�(dòng)鋁終端消費(fèi)需求的動(dòng)力。 根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年6月房屋竣工面積累計(jì)同比+25.7%；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比+15.0%；房屋施工面積累計(jì)同比+10.2%；房屋新開工面積累計(jì)同比+3.8%；商品房銷售面積累計(jì)同比+27.7%。 回顧歷史，房地產(chǎn)新開工和竣工存在“剪刀差”，銷售高峰與竣工高峰的時(shí)間差通常為2-3年，上一輪銷售高峰出現(xiàn)在2016-2018年，這也就意味著竣工高峰大約從2019年開始，從數(shù)據(jù)上看，2017、2018年竣工面積同比增速分別為-4.4%和-7.8%，而2019年同比增速轉(zhuǎn)正達(dá)2.6%，也支持了這樣的一個(gè)判斷，我們預(yù)計(jì)竣工端回暖有望繼續(xù)帶動(dòng)鋁需求增長。房地產(chǎn)后周期支撐電解鋁消費(fèi)，2021年房地產(chǎn)竣工繼續(xù)處于恢復(fù)進(jìn)程，有助于房地產(chǎn)需求持續(xù)增長。 據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年6月汽車產(chǎn)量194.30萬輛，同比-16.43%，環(huán)比-4.76%，其中新能源汽車產(chǎn)量24.80萬輛，同比+143.07%，環(huán)比+14.21%。庫存方面，2021年6月汽車廠家?guī)齑鏋?4.20萬輛，同比-23.66%。 受到汽車輕量化趨勢的號召和2020年以來各地汽車政策刺激的影響，新能源汽車具有較強(qiáng)的未來市場潛力，我們預(yù)計(jì)在未來會(huì)持續(xù)強(qiáng)勢拉動(dòng)鋁需求。 國家電網(wǎng)于2021年4月宣布2021年電網(wǎng)投資計(jì)劃為4730億元，高于2020年的4500億元，如果考慮南方電網(wǎng)等的投資，我們預(yù)判，2021年電網(wǎng)基本建設(shè)投資有望超5000億元。國家電網(wǎng)已累計(jì)建成投運(yùn)“14交12直”特高壓輸電工程，在建“3直”特高壓輸電工程，電網(wǎng)投資的進(jìn)一步擴(kuò)張有望帶動(dòng)鋁需求的提升。 2021年5月，電網(wǎng)和電源基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比分別為+4.65%和+8.92%。 產(chǎn)量方面，5月空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)產(chǎn)量為1546.1,710.1和520.7萬臺，累計(jì)產(chǎn)量同比+23.04%，+26.20%和+21.41%，空調(diào)環(huán)比-10.43ppt，冰箱繼去年8月份首次轉(zhuǎn)正后持續(xù)為正，環(huán)比-12.01ppt，洗衣機(jī)環(huán)比-1.87ppt。庫存方面，5月空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)庫存為2066.9,415.5和268.7萬臺，均位于歷史較高位置。 我們認(rèn)為，隨著房地產(chǎn)竣工端回暖，作為地產(chǎn)后周期的家電銷售有望抬升，特別是在家電企業(yè)紛紛擴(kuò)展線上銷售渠道以及小家電行業(yè)迎來快速發(fā)展的背景下，長期向好。 根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年6月未鍛造的鋁及鋁材出口數(shù)量為45.44萬噸，同比+28.35%，環(huán)比+3.48%；累計(jì)出口261.61萬噸，累計(jì)同比+10.7%，海外疫情情況緩和，需求穩(wěn)步恢復(fù)。原鋁方面，2021年至今累計(jì)出口為0。 雖然世界疫情防控壓力不減，但是在各國央行持續(xù)貨幣寬松政策下，各國政府加大財(cái)政刺激政策，2020年5月以來各國經(jīng)濟(jì)景氣度回升明顯。2021年6月，中國官方制造業(yè)PMI為50.9，低于前值51；6月美國制造業(yè)PMI為60.6，低于前值61.2；6月日本制造業(yè)PMI為52.4，低于前值53；7月歐元區(qū)制造業(yè)PMI為62.6，低于前值63.4；6月摩根大通全球制造業(yè)PMI為55.5，雖低于前值56，但持續(xù)位于榮枯線上方，全球經(jīng)濟(jì)景氣度回升明顯。新冠疫苗推廣令市場風(fēng)險(xiǎn)情緒回暖，全球需求復(fù)蘇帶動(dòng)商品基本面向好。 本周氧化鋁價(jià)格為2514元/噸，與上周持平。氧化鋁利潤方面，據(jù)我們測算，本周氧化鋁行業(yè)平均利潤為-287元/噸，上周為-187元/噸。氧化鋁產(chǎn)能過剩局面仍在持續(xù)，電解鋁企業(yè)普遍采購意愿不強(qiáng)，在一定程度上抑制氧化鋁價(jià)格上漲，以控制生產(chǎn)成本。氧化鋁價(jià)格并未跟隨電解鋁價(jià)格一同大幅上漲，原因在于氧化鋁自身的生產(chǎn)和進(jìn)口壓力，以及氧化鋁行業(yè)盈利處于周期底部。 據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，截至7月上旬，中國冶金級氧化鋁運(yùn)行年產(chǎn)能7167萬噸，較上月-187萬噸，2021年6月中國氧化鋁產(chǎn)量611.5萬噸，其中冶金級氧化鋁590.5萬噸，冶金級日均產(chǎn)量19.7萬噸，環(huán)比轉(zhuǎn)降1.7%，同比+7.4%。 據(jù)百川資訊，預(yù)計(jì)2021年國內(nèi)新增氧化鋁產(chǎn)能有1060萬噸，考慮到對應(yīng)的電解鋁產(chǎn)能，氧化鋁產(chǎn)能明顯過剩。同時(shí)，海外氧化鋁預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能450萬噸，我們預(yù)計(jì)仍將延續(xù)過剩，出口窗口仍將關(guān)閉，從而加劇國內(nèi)氧化鋁市場過剩局面，使國內(nèi)氧化鋁市場價(jià)格將進(jìn)一步承壓。 近年來，由于海外氧化鋁價(jià)格相對較低，國內(nèi)電解鋁廠對進(jìn)口氧化鋁需求逐漸提高，2020年以來國內(nèi)進(jìn)口氧化鋁數(shù)量大幅增長，進(jìn)口氧化鋁的大量涌入國內(nèi)使得海內(nèi)外氧化鋁價(jià)格趨同趨勢愈發(fā)明顯。 疫情影響下海外氧化鋁價(jià)格相對較低，海外氧化鋁弱勢推動(dòng)氧化鋁進(jìn)口數(shù)量大幅上升。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2021年6月中國氧化鋁進(jìn)口35.47萬噸，環(huán)比+144.13%。出口方面，2021年6月氧化鋁出口0.50萬噸，環(huán)比+6.66%。 本周秦皇島動(dòng)力煤市場價(jià)為1072.5元/噸，周環(huán)比+6.45%。預(yù)焙陽極本周均價(jià)為4718.13元/噸，與上周持平。冰晶石價(jià)格為6000元/噸，與上周持平。氟化鋁價(jià)格為7450元/噸，與上周持平。 SMM:7月15日至16日，全國價(jià)格工作會(huì)議在京召開，會(huì)議分析了當(dāng)前價(jià)格形勢，要求各地價(jià)格主管部門著重加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)測預(yù)警和預(yù)期管理，強(qiáng)化大宗商品價(jià)格調(diào)控，做好重要民生商品保供穩(wěn)價(jià)，確保實(shí)現(xiàn)今年價(jià)格總水平調(diào)控目標(biāo)。 7月19日，繼歐盟之后，美國參議院人也推出了碳邊境稅計(jì)劃，將對減排力度不足的國家出口到美國的商品按其碳排放量征稅。如果該計(jì)劃得到實(shí)施，美國將從2024年起對進(jìn)口的石油、天然氣、煤等化石燃料以及鋁、鋼鐵、水泥等生產(chǎn)過程中碳排放高的商品征收碳邊境稅，規(guī)模達(dá)到美國進(jìn)口總額的12%，預(yù)計(jì)每年將獲得稅收50億到160億美元。人準(zhǔn)將該計(jì)劃納入上周提出的3.5萬億美元預(yù)算案，并且打算使用“預(yù)算協(xié)調(diào)程序”，無需共和黨參議員支持而強(qiáng)行通過。 SMM:7月21日晚間發(fā)布公告稱，于2021年7月21日召開第十屆董事會(huì)第十次會(huì)議審議通過了《關(guān)于建設(shè)汽車輕量化鋁板帶生產(chǎn)線項(xiàng)目的議案》。該項(xiàng)目總投資約為20億元，預(yù)計(jì)建設(shè)期為18-30個(gè)月。項(xiàng)目建成后，該每年將新增汽車輕量化鋁板帶產(chǎn)能20萬噸。 焦作萬方：生產(chǎn)已部分恢復(fù)，受洪災(zāi)影響部分電解槽斷電時(shí)間過長，無法及時(shí)重啟 SMM:7月22日午間公告稱，本次暴雨主要系強(qiáng)降水以及泄洪導(dǎo)致的山洪，洪水撞倒該北側(cè)圍墻，廠區(qū)進(jìn)水，全廠停電。鑒于電解鋁生產(chǎn)的工藝要求，電解槽24小時(shí)不能斷電，受洪災(zāi)影響部分電解槽斷電時(shí)間過長，無法及時(shí)重啟；熱電分廠受此次洪災(zāi)的影響較小。此次洪災(zāi)未造成人員傷亡。截止公告披露時(shí)，該廠區(qū)內(nèi)積水已基本排空，生產(chǎn)已部分恢復(fù)。 長期看，我們認(rèn)為供給側(cè)改革和碳中和正在深刻重塑行業(yè)的產(chǎn)能和成本結(jié)構(gòu)，中國電解鋁行業(yè)迎來新時(shí)代。“新時(shí)代”主要特征為高鋁價(jià)、高噸鋁利潤和噸鋁利潤持續(xù)性強(qiáng)，這在目前已披露的電解鋁行業(yè)上市的中報(bào)中已體現(xiàn)出；同時(shí)，我們認(rèn)為低碳鋁和再生鋁產(chǎn)能將獲得明顯的成本優(yōu)勢和成長性。
從投資角度看，當(dāng)前電解鋁行業(yè)利潤的改善和維持主要依靠三點(diǎn)，一是供給剛性逐漸強(qiáng)化背景下，終端需求對鋁價(jià)的拉動(dòng)，二是成本端氧化鋁等成本的持續(xù)壓制，三是碳中和背景下能源轉(zhuǎn)型，使綠色能源生產(chǎn)電解鋁的企業(yè)具遠(yuǎn)期利潤強(qiáng)化預(yù)期，并且不受碳中和帶來的產(chǎn)能壓制。 |
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